Пресс-центр

Ставки по вкладам опустились до исторических минимумов

После непродолжительного перерыва средняя максимальная ставка по рублевым вкладам у крупнейших банков в первой декаде октября ускорила снижение, свидетельствуют данные Банка России. По данным регулятора, она снизилась с 4,396% годовых в третьей декаде сентября до 4,326%, самого низкого значения с 2009 года, когда регулятор начал публиковать этот индикатор. В последний раз так сильно ставка менялась за такой короткий отрезок времени во второй декаде июля, тогда снизилась с 4,629% до 4,549%. Непрерывное снижение показателя продолжается с начала мая, и за пять месяцев она сократилась более чем на 1,18 п. п., а с начала года - почти на 1,7 п. п.

Тренду способствует мягкая денежно-кредитная политика ЦБ, который действовал даже более радикально, чем коммерческие банки. С начала года российский финансовый регулятор провел четыре снижения в общей сложности на 2 п. п., до 4,25% - исторического минимума. В последний раз ЦБ снижал ставку на 0,25 п. п. по итогам июльского заседания. В октябре в очередной раз регулятор оставил ставку без изменения, объясняя свое решение динамикой инфляции. "Краткосрочные проинфляционные риски в первую очередь связаны с усилением волатильности на глобальных рынках, в том числе под влиянием различных геополитических событий, что может отражаться на курсовых и инфляционных ожиданиях", - отмечалось в сообщении ЦБ по итогам октябрьского заседания. В сентябре глава ЦБ Эльвира Набиуллина давала четкие сигналы рынку, что пространство для снижения ключевой ставки еще есть. Это и нашло свое отражение в октябрьском понижении ставки по вкладам, поскольку банки традиционно работают на опережение.

Вместе с тем на банковском рынке можно встретить более высокие ставки. Согласно данным сайта banki.ru на 19 октября, самые выгодные условия по вкладам на срок один год предлагают Совкомбанк (5,7% годовых), "Таврический" (5,7% годовых), Транскапиталбанк (5,6% годовых). Однако для получения таких условий необходимо совершить несколько обязательных действий. Например, в случае Совкомбанка надо быть держателем карты "Халва", по которой должно совершаться не менее пяти любых покупок на общую сумму, превышающую 10 тыс. руб. в месяц. Вклад "Осенний марафон" от банка "Таврический" доступен физлицам, которые не имеют действующих или закрытых менее 30 дней назад срочных вкладов в банке, а также счетов с общим остатком за последние 30 дней более 100 тыс. Этот вклад доступен и активным клиентам банка, если они являются держателями карты "Купил-накопил", по которой за предыдущий месяц были совершены операции на сумму не менее 60 тыс. руб.

Интересные ставки можно найти и среди накопительных счетов, которые в последние годы набирают популярность. Например, Райфайзенбанк предлагает действующим клиентам счета "На каждый день" и "Выгодное решение", ставки по которым составляют соответственно 3% и 4% годовых, новым клиентам доступен счет "Прогрессивный" по ставке до 5%. Преимуществом таких продуктов является их большая ликвидность, так как пополнить и забрать деньги можно в любое время и в любом объеме. Однако банки предоставляют максимальные ставки только до определенной суммы, после которой они снижаются. Так, в случае накопительных счетов Райфайзенбанка "На каждый день" и "Выгодное решение", если сумма средств превышает 20 млн руб., ставка падает до 0,01%, в случае счета "Прогрессивный" объем средств ограничен 5 млн руб. Ключевым недостатком такого способа сбережений являются риски пересмотра ставки, так как в отличие от классического вклада, в котором ее размер закреплен в договоре, в накопительном счете она может меняться банком в любую сторону без оповещения клиента.

Впрочем, опрошенные "Деньгами" участники рынка не ждут сильного снижения ставок по вкладам. "В перспективе 2021 года и до середины 2022 года ключевая ставка, согласно рыночному консенсус-прогнозу, будет держаться на уровне 4,25% годовых", - отмечает главный аналитик ПСБ Дмитрий Монастыршин. При такой динамике ключевой ставки у банков нет оснований снижать ставки по вкладам. Еще один фактор, который будет сдерживать тренд, - ускорение кредитования на фоне восстановления деловой активности в третьем квартале. "Это обуславливает потребности банков в привлечении ликвидности, что ограничивает потенциал снижения ставок", - отмечает Дмитрий Монастыршин.

Однако совсем исключать снижение ставок не стоит, считают аналитики. Этому может поспособствовать замедление потребительской активности из-за коронавируса в октябре - декабре, что приведет к торможению инфляции. Пока темпы роста цен укладываются в целевой диапазон регулятора (3,4% - июль, 3,6% - август, 3,7% - сентябрь, 3,8% - прогноз на октябрь), но если снижение возобновится, ЦБ может приступить к дальнейшему понижению ставки. Директор казначейства банка "Санкт-Петербург" Ринат Кутуев считает, что в случае, если влияние второй волны COVID-19 на ожидаемую инфляцию и ВВП будет существенным, то регулятор может снизить ключевую ставку на 0,5 п. п. В ПСБ допускают снижение ставки в декабре до 4%.

Если Банк России понизит ставку в декабре, то ставки по вкладам на срок до одного года могут снизиться на сопоставимую величину, отмечает Дмитрий Монастыршин. Вместе с тем он считает, что ставки по длинным вкладам будут снижаться медленнее, так как у банков есть потребности в длинных ресурсах. "Сейчас борьба за клиентов - физических лиц в полном разгаре. Сейчас она идет в сегменте до востребования, а также посреднических услугах доступа на рынки ценных бумаг. В результате вклады начали уменьшаться. Это отрицательно влияет на ликвидность банковской системы, и долго так продолжаться не может. По нашему мнению, банки скоро вернуться к борьбе за вкладчика", - отмечает Ринат Кутуев.

Впрочем, и массового оттока средств физических лиц с вкладов на рынке тоже не ждут. "Депозиты остаются наиболее востребованным инструментом сбережений, и небольшая коррекция ставок в сторону понижения не повлияет на их привлекательность, что уже было продемонстрировано статистикой за последнее время", - отмечает директор департамента операций на финансовых рынках банка "Русский стандарт" Максим Тимошенко.

Инфляция в ожидании конца пандемии

Средняя максимальная ставка по депозитам банков сократилась в начале октября до 4,326%, с начала года она упала почти на 1,7 процентного пункта (п. п.), свидетельствуют данные ЦБ. Аналитики не исключают дальнейшего понижения ставки, но гораздо меньшими темпами при условии усиления дефляционных рисков.

В чем причина? Прежде всего мы фактически отошли от рыночной экономики на время действия карантина: многие рынки оказались временно закрыты, некоторые сталкиваются с ограничениями до сих пор (прежде всего в сфере услуг). При этом все пережили падение спроса, по скорости и масштабу превосходящее предыдущие кризисы. Во-вторых, возросший уровень неопределенности сильно затрудняет планирование и производства, и сбыта. В этих условиях многие производители и ритейлеры предпочли осторожную политику в отношении цен - не повышать резко, но и не снижать.

Для России важным отличием от предыдущих кризисных эпизодов стало то, что страна подошла к нему с уже низким уровнем инфляции, стабилизировавшимися инфляционными ожиданиями, достаточным уровнем доверия к Центральному банку и финансовой системе. В итоге динамика инфляции на удивление несущественно отличалась от докризисных прогнозов: с начала года она плавно повышалась (с 2,4% в январе) и сейчас возвращается к цели Банка России. Мы ожидаем увидеть ее на уровне 4,0% г/г по итогам октября и 4,3-4,5% г/г - к концу года.

Если говорить о деталях, уровень инфляции по потребительским товарам (продовольственным и непродовольственным) сейчас находится на уровне 4%, по услугам - ожидаемо отстает (менее 3%). Продовольственная инфляция прошла минимумы в начале года, затем восстановилась и остается устойчивой с начала лета - около 4%. На нее влиял более устойчивый спрос, который меньше пострадал от карантинных ограничений, тогда как со стороны предложения мы также не увидели больших сюрпризов: российский и мировой урожай по большинству культур оказался чуть ниже прошлогоднего, но все же вполне достаточным. Обратим внимание, что продовольствие занимает в России более 30% потребительской корзины. Это один из факторов, за счет которого инфляция может меньше снижаться в посткризисный период (мы уже отметили меньший спад спроса в этом сегменте) и при этом в дальнейшем оставаться более волатильной: погодные условия и урожай остаются трудно прогнозируемыми и управляемыми переменными.

Инфляция по непродовольственным товарам плавно повышалась в течение последних месяцев. В ее динамику, по нашим ожиданиям, до конца года продолжит переноситься эффект ослабления рубля, которое с начала августа превысило 5%. В непродовольственных товарах наиболее высока доля импорта, поэтому сильнее ощутим и эффект переноса курса. По нашим оценкам, ослабление рубля на 5% может добавлять в цены непродовольственных товаров при прочих равных дополнительные 0,5-1 п. п.

Инфляция в секторе услуг остается наиболее сдержанной: в сентябре ее уровень снизился до 2,5% г/г. В эту динамику в том числе внесло вклад существенное снижение цен транспорта, вероятно, за счет авиа- и железнодорожных перевозок. С одной стороны, замедление роста цен на услуги выглядит ожидаемым, ведь спрос здесь остается наиболее ограниченным. С другой, большой вопрос, насколько сейчас вообще показательна статистика цен на услуги, часть из которых вообще не оказывается или действует в принципиально новых условиях, и насколько конкуренция по цене может быть актуальной в этом сегменте. Проще говоря, даже снижение цен не поможет нам "съесть вчерашний бутерброд" или выпить весь тот кофе, который мы не выпили по дороге на работу с апреля.

Мы не исключаем, что в секторе услуг мы еще увидим восстановительный рост цен после снятия всех карантинных ограничений и перенос в цены понесенных издержек. В конце лета мы уже наблюдали восстановление спроса на услуги, в том числе за счет роста внутреннего туризма.

Если говорить о более длинном тренде, важным параметром роста цен на услуги в России является индексация тарифов (услуги ЖКХ в потребительской корзине составляют 11% - больше трети всех расходов на услуги), а также рост зарплат, ведь в сегменте услуг доля расходов на труд заметно выше, чем в товарах. По тарифам правительство закладывает в планы индексацию вблизи 4% ежегодно. По зарплатам мы также ожидаем роста на 3-4% в этом году и 6-7% г/г в последующие годы. Такой рост может поддерживаться, с одной стороны, сохраняющимся дефицитом кадров и сокращением трудовых ресурсов (за счет старения населения), с другой, последовательной индексацией зарплат бюджетникам. В предыдущий период бюджетной консолидации 2015-2017 годов правительство пропускало индексации фактически два года, и это, на наш взгляд, было важным условием дезинфляции. Бюджетная консолидация 2021-2022 годов планируется гораздо мягче.

Комбинация перечисленных факторов поддерживает наш достаточно сбалансированный прогноз инфляции: мы не ждем ее резких скачков в сторону повышения, но и не предполагаем, что она снизится до уровней, наблюдаемых, например, в Европе. Вклад в стабильность инфляции, безусловно, будет вносить и политика Банка России, который в ходе этого кризиса еще раз доказал, что цель по инфляции - его главный и непререкаемый приоритет.

Банк России в своем базовом сценарии видит инфляцию на уровне 3,8-4,2% в конце этого года, 3,5-4,0% г/г в следующем году. Важный вопрос, какой уровень процентной ставки Банк России считает необходимым поддерживать, чтобы удержать инфляцию в этом диапазоне. В недавнем интервью заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин подтвердил, что регулятор в ближайшее время готов раскрыть количественный прогноз по изменению ключевой ставки на ближайшие годы, что даст рынку больше определенности. Ранее ЦБ использовал только качественный сигнал, указывая, что небольшое снижение ставки с текущего исторического минимума 4,25% в 2020 году еще возможно, а ее повышение до нейтральных уровней планируется, вероятнее всего, не ранее 2022 года.

Однако важно понимать: траектория ключевой ставки - это не обязательство ЦБ, а всего лишь прогноз, который зависит от факторов формирования инфляции. К более раннему началу повышения ключевой ставки могут, например, привести реализация внешних шоков и ослабление рубля, которое скажется на ценах. Другой вариант: если восстановление спроса опередит восстановление предложения, дезинфляционный момент не реализуется и аргументы для длительного сохранения мягкой кредитной политики сократятся. "Ренессанс Капитал" считает более вероятным именно такой базовый сценарий, где Банк России может вернуться к нейтральному уровню ставки 5-6% уже в конце 2021 года. Софья Донец, экономист по России и СНГ, ИК "Ренессанс Капитал"