Пресс-центр

Финансовая система страны переходит на «ручное управление», поэтому значение ключевой ставки как инструмента денежно-кредитной политики снижается. ЦБ нужно время, чтобы оценить эффект от событий последних недель на российскую экономику.

18 марта состоится заседание совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике. Все опрошенные Банки.ру аналитики считают, что ЦБ сохранит ключевую ставку на уровне 20%. Об этом говорит даже изменение цели заседания: если раньше в качестве основной темы дня объявлялся вопрос ключевой ставки, то 18 марта во главу повестки поставлен более общий вопрос денежно-кредитной политики.

Итогом заседания, по мнению экспертов, должен стать сигнал регулятора о том, что ситуация в финансовой системе страны остается под контролем денежных властей. Центробанк может представить прогнозы относительно последствий текущего стресса для экономики и инфляционной ситуации. При этом четких сигналов о перспективах денежно-кредитной политики ЦБ, скорее всего, не даст, оставляя пространство для маневра в случае изменения сценарных условий.

Вынужденная пауза

Главной текущей задачей Банка России является обеспечение макрофинансовой стабильности в широком смысле, напоминает главный аналитик ПСБ Денис Попов. Определенные успехи в этом направлении уже достигнуты — бесперебойно работает внутренняя платежная система, остановлен отток вкладчиков из банковской системы, стабилизирована ситуация на валютном рынке, полностью под контролем регулятора остается ситуация на внутреннем денежном рынке. В краткосрочной перспективе необходимо возобновить работу фондовых рынков.

В то же время необходимо понимать, что текущий стрессовый сценарий только начинает реализовываться, и его негативные последствия еще не в полной мере отразились на состоянии реальной экономики России. После стабилизации финансовой ситуации потребуется активное использование инструментов денежно-кредитной политики в качестве стимулов и компенсационных мер для поддержки экономических субъектов. Поэтому дальнейшее повышение ключевой ставки в текущих условиях нерационально, поясняет Попов.

Хотя инфляция значительно выросла в прошедшие две недели, уровень ее вполне сравним с ситуацией весны 2020 года. За февраль инфляция составила 1,17%, а за четыре дня марта — 1,26%. Ключевая ставка остается на уровне, значительно превышающем текущий уровень инфляции. Панические настроения постепенно угасают, и хотя неопределенность все еще остается высокой, она не требует дополнительных «резких» движений. Рынки открыты еще не полностью, а именно они служат отражением и ориентиром для принятия решений. В связи с этим вероятным представляется решение о неизменности ставки, считает руководитель Центра макроэкономического и регионального анализа и прогнозирования Россельхозбанка Дмитрий Тарасов.

При прогнозировании инфляционной ситуации сохраняется высокий уровень неопределенности, отмечает аналитик Хоум Кредит Банка Станислав Дужинский. Снижение стоимости национальной валюты еще не в полной мере отразилось на потребительских ценах, поскольку пока сохраняются запасы импортных товаров, закупленных ранее. По мере их вымывания из товаропроводящей цепи и с учетом нарушения логистических процессов динамика инфляции продолжит усиливаться, поскольку доля импорта на потребительском рынке высока. Также этому будет способствовать значительно возросший потребительский спрос. С другой стороны, на прошлом заседании регулятор уже пошел на существенное повышение ключевой ставки, которое превысило оценки рынка. С учетом риска усугубления рецессии в российской экономике сейчас скорее стоит ожидать сохранения текущего уровня ключевой ставки, хотя полностью исключить нового повышения еще на 5 п. п. также нельзя, добавляет Дужинский.

На фоне неопределенности с геополитическими рисками повышение ключевой ставки сейчас выглядит избыточным, поскольку для тонкой настройки ставки в настоящий момент просто не хватает вводных, согласен с коллегами и директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт» Максим Тимошенко.

За сохранение ключевой ставки на текущем уровне 20% высказались также аналитики Национального рейтингового агентства (НРА), банка «Уралсиб» и УБРиР.

Чего ждать дальше

По оценке НРА, сценарий со снижением ключевой ставки в ближайшие два-три месяца маловероятен, поскольку состояние «идеального шторма» продолжается. Об этом свидетельствуют такие факторы, как:

ожидаемая среднегодовая инфляция не ниже 20%;

«де-факто» закрытие внутренних финансовых рынков на неопределенный срок;

резкая девальвация рубля до уровней 110 — 120 рублей за 1 доллар США при отсутствии возможных дальнейших ориентиров роста;

фактическая недоступность золотовалютных резервов;

дефицит наличной валюты и другие.

Дальнейшее повышение ключевой ставки в диапазоне 20 — 30% возможно в случае продолжения роста среднегодовой инфляции выше 25%, считают в НРА.

Юлия Лищенко руководитель направления банковского контента Банки.ру