Пресс-центр

В пятницу, 22 июля, состоится очередное заседание ЦБ РФ, на котором регулятор примет решение по ключевой процентной ставке. Сейчас она находится на уровне 9,5%. Если Банк России снова пойдет на снижение, то оно станет пятым подряд с февраля.

Некоторые эксперты высказывают мнение, что ставка «уже не та». Николай Дадонов, глава аналитического отдела InvestFuture, считает ключевую ставку «рудиментом рыночного прошлого». «Ставка не влияет на рубль — котировки двигает платежный баланс. В страну приходит сильно больше валюты, чем удается реализовать. И ставка слабо влияет на инвестиционную активность. Государство постепенно отказывается от рыночного управления экономикой, монетарные инструменты будут играть все меньшую роль», — говорит эксперт.

ОднакоFinam.ru изучил прогнозы экспертов и рассказывает, от чего будет зависеть решение регулятора по ключевой ставке, и какой она, вероятно, станет.

Предпосылки для снижения ставки

Большинство экспертов сходится во мнении, что регулятор продолжит снижать процентную ставку, и выделяют ряд предпосылок для такого решения.

Во-первых, дефляция. Так, по итогам недели с 2 по 8 июля Росстат вновь зафиксировал снижение уровня цен: −0.03% по сравнению с предыдущей неделей, что способствовало снижению годовой оценки инфляции до 15,8% годовых. При этом аналитики ЦБ РФ полагают, что дефляция — явление временное, и является коррекцией значительного роста цен в марте-апреле.

Во-вторых, дорогая нефть. Андрей Хохрин, генеральный директор ИК «Иволга-Капитал», подчеркивает, что стоимость нефти марки Brent балансирует вблизи комфортных $100 за баррель.

В-третьих, сильный рубль. Игорь Рапохин, аналитик Sberbank CIB, отмечает, что курс рубля к доллару по-прежнему близок к наиболее крепким значениям за последние годы и может вновь подойти к отметке 50 за доллар в ближайшие дни на фоне предстоящих крупных налоговых и дивидендных выплат от экспортеров.

Какое решение примет регулятор на ближайшем заседании?

Эксперты дают два основных прогноза по снижению ключевой ставки ЦБ РФ 22 июля. Первый более осторожный вариант — на 0,5 п.п., до 9% годовых. Второй — на 1 п.п., до 8,5% годовых.

Алексей Ковалев, аналитик отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», отмечает, что риски инфляции в стране сохраняются. Она может вырасти за счет дефицита предложения на фоне сократившегося импорта и исчерпания запасов.

«Мы ожидаем продолжения снижения ставки 22 июля 2022 года, но с более плавным, чем на последних заседаниях, шагом — на 50 б. п. с достижением уровня 9,0%», — комментирует эксперт.

Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал» обращает внимание на необходимость сохранения привлекательности банковских сбережений для населения и инфляционные риски, связанные с сокращением предложения импортных товаров, которые ограничивают ЦБ в снижении ключевой ставки.

«Ожидаем, что ЦБ понизит ставку на 50 б.п. — до 9,0%. В то же время не менее вероятным сценарием мы по-прежнему рассматриваем вариант снижения ставки на 100 б.п. (до 8,5%), однако в этом случае ЦБ, вероятно, существенно ослабит сигнал к дальнейшему смягчению процентной политики», — прогнозирует Кравченко.

Максим Тимошенко, директор департамента операций на финансовых рынках Банка «Русский Стандарт», в своем прогнозе также делает основной упор на низкую инфляцию.

«Наиболее вероятным сценарием видится снижение ставки на 50 бп до 9,0%, однако возможно и более радикальное снижение на 100 бп до 8,5%», — отмечает эксперт.

Аналитики «Росбанка» полагают, что 22 июля регулятор снизит ставку до 9.0%. «Упоминание широкого круга рисков для инфляции во втором полугодии 2022 года указывает на то, что дискуссия будет идти о выборе между −25 бп и −50 бп, нежели о более интенсивном снижении (-75 бп и более)», — добавляют они.

Павел Бирюков, аналитик «Газпромбанк» полагает, что на ближайшем заседании ставка будет понижена до 8,75-9,0%.

Расходится с консенсусом прогноз Наталии Орловой, главного экономиста «Альфа-Банк», которая обращает внимание на высокие инфляционные ожидания и сохранение проинфляционных: жесткого рынка труда, роста бюджетных расходов и ограничения в части предложения. «В итоге мы подтверждаем свое отличное от консенсус-прогноза мнение, что ЦБ, вероятно, будет придерживаться осторожного подхода на предстоящем заседании по ставке 22 июля, и пауза на уровне 9,5% выглядит для нас более вероятным сценарием», — говорит Орлова.

Что ждет ключевую ставку до конца года?

Эксперты полагают, что тренд на плавное смягчение кредитно-денежной политики ЦБ РФ может продолжиться до конца этого года.

Евгений Коган обращает внимание на прогноз Банка России, согласно которому годовая инфляция в России составит 14,0-17,0% в 2022-ом, снизится до 5,0-7,0% в 2023-ем и вернется к 4% в 2024 году. Эксперт ожидает, что к осени 2022-го ключевая ставка будет находиться на уровне 7,5-8% годовых.

Алексей Ковалев отмечает прогноз регулятора, по которому средняя ключевая ставка с 14 июня до конца 2022 года будет находиться в диапазоне 8,5-9,5%.

Максим Тимошенко считает, что цикл снижения ключевой ставки, вероятно, продолжится. «На конец текущего года мы ожидаем ключевую ставку на уровне 7,5-8,0% годовых», — говорит он.

Аналитики «Росбанка» ожидают увидеть замедление темпов смягчения процентной политики на заседаниях в сентябре-декабре и прогнозируют ключевую ставку на конец года на уровне 8.0% годовых.

Михаил Васильев, главный аналитик «Совкомбанк», полагает, что ЦБ РФ оставит сигнал о возможности дальнейшего снижения ключевой ставки на оставшихся в этом году трех заседаниях (сентябрь, октябрь и декабрь).

«В базовом сценарии ожидаем, что к концу года ключевая ставка может снизиться до 7,5-8,0% по мере замедления инфляции (наш прогноз 11-13% на конец года). В рисковом сценарии, в случае нового витка инфляции осенью из-за дефицита импортных товаров и комплектующих, Банк России может приостановить цикл смягчения монетарной политики, а ключевая ставка может остаться на уровне 8,5% до конца года», — приводит аналитик два варианта развития событий.

Наталия Орлова обращает внимание, что консенсус-прогноз по уровню ключевой ставки ЦБ не изменился, она ожидается на уровне 11% в среднем за 2022 год. «Этот прогноз соответствует нашей точке зрения о том, что цикл понижения ставки ЦБ в целом завершен в этом году, и что мы должны ожидать умеренной коррекции ставки в дальнейшем», — подчеркивает эксперт.