Пресс-центр

По словам старшего аналитика УК «Первая» Владислава Данилова, нынешняя инфляция по широкой группе товаров находится на пониженном уровне, а инфляционные ожидания населения в январе ослабли

Совет директоров Банка России на предстоящем 10 февраля заседании в третий раз подряд сохранит ключевую ставку на уровне 7,5% годовых, такое единогласное мнение высказали опрошенные ТАСС эксперты.

В прошлом году Банк России понижал процентный показатель шесть раз подряд, чему предшествовал рекордный взлет до 20% в феврале из-за санкционного давления со стороны западных стран и экономического шока. Однако с сентября 2022 года ставка остается неизменной на фоне умеренного темпа прироста цен, сдержанного потребительского спроса и в то же время преобладающих проинфляционных рисков.

Сейчас, по мнению специалистов, проинфляционные факторы продолжают множиться. Однако повышать ставку преждевременно, так как инфляция остается умеренной, перспективы восстановления спроса — неопределенными, а «длинные» процентные ставки в экономике уже довольно высоки.

Повышать ставку пока нет смысла

На сегодняшний день дополнительное ужесточение условий кредитования является нежелательным ввиду сдержанной потребительской активности, высокой нормы к сбережению у населения и адаптации предприятий к новым условиям. Это является основным аргументом в пользу сохранение ключевой ставки, считает руководитель отдела макроэкономического анализа «Финам» Ольга Беленькая.

Кроме того, динамика роста цен остается умеренной и пока не требует ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП), недельные данные указывают на небольшое ускорение — с 24 по 30 января цены выросли на 0,21%, неделей ранее — на 0,14%. При этом годовая инфляция по состоянию на 30 января составила 11,5%, отметил кредитный аналитик «Тинькофф инвестиции» Михаил Иванов.

В свою очередь, нынешняя инфляция по широкой группе товаров находится на пониженном уровне, а инфляционные ожидания населения в январе ослабли, добавил старший аналитик УК «Первая» Владислав Данилов.

В пользу сохранения говорят и доходности на «дальнем конце» ОФЗ, которые уже находятся выше ключевой ставки. При этом рост заимствований бюджета продолжается, и «в ближайшие месяцы Минфину РФ будет необходимо размещать значительные объемы долга», считает финансовый аналитик УК «Открытие» Олег Федорович.

ЦБ ужесточит риторику

В ближайшую пятницу регулятор должен ужесточить сигнал из-за проинфляционных рисков, которые с предыдущего заседания в основном уже реализовались, считают специалисты.

В частности, существенно возрос дефицит бюджета. «За 2022 год дефицит превысил плановые значения на 2 трлн рублей, а в январе бюджетные траты оказались выше сезонной нормы на 1 трлн рублей», — пояснили в ВТБ. Кроме того, экспортные цены на российскую нефть в декабре-январе снизились до $50 за баррель при прогнозе регулятора в $70 за баррель на текущий год, а динамика импорта в четвертом квартале 2022 превысила прогнозы на $20 млрд. В ВТБ считают, что в связи с этим ЦБ пересмотрит прогноз профицита текущего счета в сторону серьезного уменьшения.

Снижение нефтяных цен отразилось и на отечественной валюте — с прошлого заседания рубль ослабел к доллару на 8%, с 65 рублей до 70 рублей. Из-за вероятной глобальной рецессии, падения цен на сырье, а также вступления в силу эмбарго на импорт российских нефтепродуктов и потолка цен в Совкомбанке видят риски дальнейшего ослабления рубля — до отметок 75-77 рублей за доллар во втором полугодии.

Еще один важный проинфляционный риск, которые выделили специалисты, это усиление дефицита рабочей силы, что ведет к росту зарплат без увеличения производительности труда.

Внимание сконцентрировано на бюджетной политике

В пресс-релизе по итогам декабрьского (2022 года) заседания Банк России обращал особое внимание на «развилки» в бюджетной политике. Поэтому на предстоящем заседании в первую очередь будут обсуждаться потенциальные меры правительства, способные повлиять на бюджетный дефицит и объемы использования средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) в 2023 году, считают в АКРА.

Там полагают, что чем мягче будет бюджетная политика (больше дефицит бюджета), тем выше станет ставка. «Чем более стимулирующей будет бюджетная политика и чем более сконцентрированными во времени будут новые расходы госбюджета, тем больше ликвидности поступит на рынок по бюджетному каналу, и тем сильнее могут быть компенсирующие шаги в денежно-кредитной политике (чтобы смягчить потенциальное влияние на инфляцию)», — пояснил директор группы суверенных рейтингов и макроэкономического анализа АКРА Дмитрий Куликов.

Бюджетные расходы полного 2023 года (в соответствии с действующим бюджетом) должны в реальном выражении сократиться примерно на 10% по сравнению с 2022 годом, однако плановые расходы могут быть пересмотрены вверх, в сторону увеличения, добавил Куликов. Кроме того, использование средств ФНБ может быть не только для финансирования расходов — в январе обсуждались поправки в Бюджетный кодекс, упрощающие вложения средств фонда.

Где будет находиться ставка к концу года

Ранее первый зампредседателя ЦБ РФ Ксения Юдаева сообщала, что регулятор может «несколько скорректировать» прогноз средней ключевой ставки на 2023 год. Сейчас он находится в диапазоне 6,5-8,5% и, по мнению экспертов ВТБ и «Финам», из-за возросших проинфляционных рисков будет увеличен. В «Велес Капитал» считают, что к концу 2023 год ставка достигнет 8%, если высокие темпы расходования бюджета сохранятся, а давление внешних условий на счет текущих операций усилится. В «Тинькофф инвестиции» и УК «Первая» прогнозируют ставку на уровне 8,5%, в «Уралсибе» — 9%. При этом аналитики «Тинькофф инвестиции» считают, что ужесточать ДКП Банк России начнет уже в марте.

Некоторые эксперты не исключают, что ситуация может быть противоположной, если проинфляционные риски не будут расти, а темпы потребительских цен останутся на низком уровне. «В 2023 году большие надежды возлагаются на постепенное замедление инфляции и взятие более уверенного курса на стабилизацию экономической ситуации с учетом уроков минувшего года», — отметил директор департамента банка «Русский стандарт» Максим Тимошенко. При реализации такого сценария ЦБ сможет планомерно в течение предстоящего года уменьшать градус напряженности, сокращая размер ключевой ставки вплоть до 6,5%, полагают в банке.

Аналогичных прогнозов придерживаются в УК «Альфа-Капитал» и «БКС Мир инвестиций». В ИК «ИВА Партнерс» прогнозируют снижение ставки до 6,25% годовых при отсутствии внешних шоков.

В Freedom Finance Global при этом полагают, что даже после снижения инфляции ниже уровня ставки, в ближайший год ЦБ оставит ее неизменной из-за рисков для рубля. «Денежная масса за год выросла на 25%, до 82 трлн рублей, при том, что экономика роста не демонстрировала, а значительный опережающий рост денежной массы к ВВП — это фактор инфляционного давления на экономику», — отметил заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко.

Он добавил, что для защиты рубля от обесценения ЦБ будет поддерживать ставки на высоком уровне, а перейти к ослаблению ДКП сможет постепенно в случае устойчивости рубля и оживления спроса на потребительское и промышленное кредитование.

В УК «Открытие» полагают, что помимо ослабления инфляционного давления, для перехода к смягчению ДКП у ЦБ должно быть понимание, что дефицит бюджета не будет расти выше ожиданий. Кроме того, ему необходима возможность прогнозировать внешнеторговые потоки с высокой вероятностью. Для этого должен завершиться процесс замещения денежных потоков от экспорта в страны, вводивших санкции, в другие регионы. Компании также должны выстроить новые логистические маршруты и способы расчетов.

При этом ситуация в мировой экономике должна складываться благоприятно и не создавать угроз для российского экспорта.

Прогнозы участников рынка:

АКРА — 7,5%

«БКС мир инвестиций» — 7,5%

«Велес капитал» — 7,5%

ВТБ — 7,5%

Газпромбанк — 7,5%

«ИВА партнерс» (бывший «Универ капитал») — 7,5%

НРА — 7,5%

Росбанк — 7,5%

«Русский стандарт» — 7,5%

Совкомбанк — 7,5%

«Тинькофф инвестиции» — 7,5%

Уралсиб — 7,5%

УК «Альфа-капитал» — 7,5%

УК «Открытие» — 7,5%

УК «Первая» — 7,5%

«Финам» — 7,5%

«Цифра брокер» — 7,5%

Freedom Finance Global — 7,5%.