Пресс-центр

Российский рынок снижается четвертый день подряд. П ричем если во вторник и среду потери были небольшими, то вчера настроения приблизились к паническим — индекс МосБиржи потерял 2,35%. В пятницу к 17:32 мск он опускается еще на 0,66%, до 3148,02 пункта. Не гатив пришел с рынка о блигаций.

Рынок ожидает повышения ставки ЦБ на заседании 15 сентября, которое может привести к торможению экономики. Ставка уже была резко повышена на экстренном заседании в августе — сразу на 3,5 процентного пункта, до 12%. Причиной стали возросшие инфляционные риски и падение рубля ниже 100 за доллар. Однако с тех пор рублю так и не удалось существенно укрепиться — доллар остается в районе 98. Глава регулятора Эльвира Набиуллина предупреждала о возможном дополнительном повышении ставки в сентябре.

Но только ли в страхе перед действиями Центробанка дело, или рост на рынке выдохся и по другим причинам? Finam. ru собрал мнения экспертов.

Драйверов больше нет

Как отмечает руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых, сейчас на рынке идет фиксация прибыли на фоне снижения цен на сырье (Bloomberg Commodity Index отступает уже несколько дней), умеренного укрепления рубля, ожидания повышения ставки, а также фиксации прибыли после ралли по сильно выросшим позициям. «Риски для нашего рынка акций кроются прежде всего в геополитике, а также замедлении мировой экономики и снижении спроса на сырье», — добавила она.

Рынок акций вчера падал на огромных оборотах, продавали абсолютно все, включая перспективную нефтянку, акции «Мосбиржи» и малоликвид, обращает внимание руководитель отдела инвестиционного консультирования «Алор Брокер» Алексей Антонов.

«Мы уже давно предупреждали, что рынок выглядит перекупленным, кроме падающего рубля драйверов роста нет, и поэтому все новые покупки нужно сопровождать короткими стопами. Скорее всего, они и начали срабатывать, когда какой-то крупный инвестор стал сокращать долю акций в портфеле», — полагает эксперт.

Источник — Pixabay.com

«Перестройка» рынка облигаций

Относительно облигаций экономист Никита Митрофанов, автор Telegram-канала «Китайская угроза», указывает, что за последние несколько дней индекс RGBI припал на 2,2%, а доходность по коротким ОФЗ подскочила на 1,2% за тот же срок.

«Рынок ждет повышения ставки на 1 п.п., но есть нюанс. После повышения ключевой ставки 15 августа рынок облигаций не отреагировал на изменение в 3,5 п.п. Совокупная доходность по коротким ОФЗ была в районе 10,5-11%, а по корпоративным выше 12%. Рынок не верил в долгосрочность такого решения, и ЦБ пришел к рычажному уровню ставки. Однако спустя месяц рынок меньше верит, что регулятор снизит ставку. И теперь главный вопрос : это инсайдеры прайсят будущее изменение ключевой ставки или рынок играет на опережение ЦБ, который подтянет ставку под рынок?», — оценил ситуацию Митрофанов.

Главный специалист отдела дилинговых операций «Ланта-Банка» Сергей Бунаков отмечает, что рынок облигаций еще находится в процессе перестройки под текущую ключевую ставку, кроме того, на рынок давит неопределенность со ставкой — будет ли она сохранена или повышена.

Евгений Коваленко, автор Telegram-канала «Лимон на чай», размышляет на тему, почему бы на падении не прикупить облигации.

«Мысль логичная: покупать стоит тогда, когда другие продают. В целом, да, можно осторожно покупать гособлигации, по чуть-чуть. Однако далеко не факт, что индекс RGBI не пойдет вниз дальше. При этом советую присмотреться к флоатерам. Это облигации с плавающим купоном. Купон у них растет вместе с процентными ставками, что интересно во время ужесточения ДКП», — поделился своим мнением Коваленко. На Мосбирже есть государственные флоатеры (ОФЗ-ПК), а также корпоративные. Однако эксперт подчеркнул, что покупки ОФЗ сейчас должны быть осторожными.

Проблемы «М.Видео»

Александр Афонин, старший аналитик инвестбанка «Синара», отдельно обращает внимание на облигации дочерней компании «М.Видео». Котировки облигаций «МВ Финанс» резко упали после публикации неоднозначной отчетности по МСФО за 1 полугодие материнской компании, которая адаптирует бизнес-модель к новым операционным условиям. В отчетности компания указала, что нарушила ковенанты, содержащиеся в кредитных соглашениях с несколькими банками, и это дало кредиторам право требовать досрочного погашения задолженности. Вместе с тем с большинством кредитных организаций уже заключены дополнительные соглашения о пересмотре ковенантов, также получены письма с подтверждением, что банки не станут взыскивать задолженность досрочно.

Сейчас котировки облигаций «МВ Финанс» стабилизировались на новых уровнях — существенно ниже, чем до публикации результатов. Бумаги торгуются с доходностями в диапазоне от 20% годовых (в случае самого короткого выпуска 001Р-01 с погашением в апреле 2024 г.) до 30% годовых (по бумагам серии 001Р-04 с офертой в апреле 2026 г.).

«На наш взгляд, столь резкое уменьшение цены облигаций после публикации отчетности «М.Видео объясняется большим количеством розничных владельцев бумаг „МВ Финанс“. Объемы торгов ими на фоне падения котировок резко увеличились, выросло и количество сделок, в результате чего средний объем транзакции практически не изменился и, в частности, по бумагам серии 001Р-04 составил порядка 20 тыс. руб. — как и до публикации отчетности. Небольшой размер сделок косвенно свидетельствует о том, что их основную часть совершали розничные инвесторы, которые, как правило, склонны к более резким действиям. На наш взгляд, представленная „М.Видео“ отчетность не дает оснований для радикальных выводов. Мы считаем, что ослабление результатов, скорее всего, временное и по итогам года мы увидим улучшение кредитных метрик. Поэтому держателям бумаг не стоит поддаваться панике, а делать выводы лучше исходя из годовой отчетности», — подчеркнул Афонин.

Какими будут последствия решения ЦБ?

Finam.ru также собрал прогнозы экспертов относительно решения ЦБ по ставке 15 сентября и его последствиям для рубля, рынка акций и облигаций.

Сергей Бунаков напомнил, что, как дали понять представители Банка России, снижение ставки в текущем моменте невозможно, будет сохранение или повышение. Ранее был озвучен коридор по средней ключевой ставке в 2023 году в диапазоне 8,5-9,3%, кроме того, текущая ставка 12%, сохраненная до конца года, как раз даст среднюю ставку 9,3%. Опрос аналитиков, проведенный в начале сентября, показал такой же уровень средней ставки. «В соответствии с этими ожиданиям считаем, что ставка будет сохранена на текущем уровне до конца 2023 года», — подчеркнул он.

Источник — официальный сайт ЦБ РФ

По мнению Бунакова, в среднесрочной перспективе текущий уровень ставки приведет к росту курса рубля по отношению к доллару, евро, юаню и золоту. Рынок акций, вероятно, несколько понизится. Рынок облигаций также понизится для приведения в норму кривой доходности по облигациям в рамках текущей ставки. Он полагает, что инвесторам для принятия решений стоит дождаться результатов заседания ЦБ.

Максим Тимошенко, директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт», полагает, что в свете продолжающегося роста индекса потребительских цен ЦБ, вероятно, пойдет на следующее повышение ключевой ставки на ближайшем заседании. В этот раз, вероятно, рост ставки, если и будет, то не более чем на 100 б.п.

«В текущих условиях быстрого ощутимого влияния решения регулятора на курс рубля ожидать не стоит, поскольку сейчас практически отсутствует фактор керри-трейдинга. В более долгосрочной перспективе, более высокая ставка должна оказать давление на экономическую активность, в том числе, импортных операций, что снизит давление на рубль», — подчеркнул Тимошенко.

Дальнейшее движение ДКП, по его мнению, будет зависеть от динамики инфляции. К концу года ставка может варьироваться в коридоре 12-14% с потенциалом снижения в первой половине 2024 года.

Наталья Малых отмечает, что на заседании ЦБ 15 сентября ожидается как минимум сохранение процентной ставки или ее повышение из-за слабости рубля и риска перегрева экономики. Рынок капитала уже может учитывать ожидания небольшого повышения ставки, но более крупный рост может спровоцировать волатильность на рынке акций и облигаций. Облигации будут предлагать еще более привлекательную доходность и оттягивать капитал с рынка акций. Сейчас доходность ОФЗ уже превышает ожидаемую дивидендную доходность Индекса МосБиржи NTM (следующие 12 месяцев) — 11%+ против 8% дивдоходности, при этом ценовые риски облигаций ниже акций. Рубль может также отреагировать укреплением, что окажет давление на экспортные компании.

Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», считает, что давать прогнозы по решению Банка России по ключевой ставке сейчас несколько рано, поскольку еще не все данные, которые будет учитывать регулятор, были опубликованы. В частности, речь идет о данных по инфляции за август и отчете по инфляционным ожиданиям населения.

В целом, по словам Беленькой, сигналы, которые в последние дни давало руководство ЦБ РФ и публикуемые регулятором материалы указывают на весьма ястребиный настрой. При этом после сильного повышения ключевой ставки в середине августа прошло еще слишком мало времени, чтобы оценить все эффекты.

«Поэтому, на мой взгляд, можно было бы и подождать с дальнейшим повышением ставки хотя бы до октябрьского заседания, чтобы не вызвать излишнее торможения экономического роста. В то же время нельзя не принимать во внимание риски дальнейшего усиления инфляционного давления под действием факторов, на которые ЦБ не может повлиять непосредственно. В их числе — несбалансированный рынок труда, риски превышения плановых значений бюджетного дефицита, тонкий внутренний валютный рынок, продолжающийся рост цен на топливо, триггером для которого стало анонсированное правительством сокращение демпферных выплат нефтяным компаниям. Все эти факторы наряду с сохраняющейся установкой ЦБ достичь цели 4% по инфляции в 2024 году, могут заставить его действовать жестче, чем представляется логичным по текущим параметрам инфляции», — оценила ситуацию Беленькая.

Она полагает, что ЦБ будет рассматривать как сохранение ключевой ставки на уровне 12%, так и ее возможное повышение 100-150 б.п. Сигнал будет зависеть от решения по ставке. В случае сохранения ставки на текущем уровне ЦБ может дать жесткий сигнал, что допускает повышение ставки на ближайших заседаниях. В случае крупного шага повышения ставки сигнал может быть нейтральным.

Технологичный сервис «Финам Диагностика» для аналитической поддержки инвесторов. Воспользуйтесь подборкой решений, созданных искусственным интеллектом. Рекомендованные продукты помогут повысить эффективность ваших инвестиций, увеличив доходность сделок и минимизировав риски.