Пресс-центр

В пятницу, 21 июля, состоится очередное заседание ЦБ по ключевой ставке. С сентября 2022-го она остается неизменной — 7,5%. Однако экономическая ситуация в стране меняется, и возникает вопрос, насколько решительных действий она требует от регулятора.

Finam.ru собрал мнения экспертов о том, какое решение примет ЦБ на ближайшем заседании, и какой будет ключевая ставка в 2023 году.

Какие факторы повлияют на решение регулятора?

Главным фактором, на который ориентируется регулятор при принятии решения по ставке, остается уровень инфляции. Как отмечает Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», в июне темп инфляции ускорился до 6,4% годовых. При этом цель, к которой стремится ЦБ, — 4% годовых. По прогнозам экспертов, даже к концу 2024 года инфляция все еще будет выше цели — 4,3%.

Арина Власова, младший управляющий активами УК ПСБ, подчеркивает, что немаловажен для ЦБ и курс рубля. Если российская валюта укрепится, то политика регулятора может быть менее жесткой.

Егор Сусин, автор Telegram-канала TruEcon, обращает внимание, что кредитование в России бурно растет. Так, по данным FrankRG, выдачи кредитов в июне вышли на новые максимумы — 1,47 трлн рублей. Стоит напомнить, что кредиты поддерживают спрос в экономике.

Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка, отмечает, что инфляция сейчас разгоняется преимущественно за счет факторов спроса, что требует действий Банка России. Экономика растет быстрее прогнозов, рынок труда остается напряженным, дефицит кадров усиливается. Так, безработица в мае достигла исторического минимума в 3,2% после 3,3% в апреле.

По мнению эксперта, из-за дефицита кадров зарплаты растут быстрыми темпами, опережающими производительность труда. Зарплаты в России в апреле выросли на 10,4% в реальном выражении после роста на 2,7% в марте.

Россияне больше зарабатывают и больше тратят. Потребительский спрос восстанавливается — люди все больше предпочитают потреблять, а не сберегать.

Рынок ждет повышения ставки

Эксперты сходятся во мнении, что на июльском заседании регулятор повысит ключевую ставку. Большинство считает, что ее поднимут на 0,5 п.п. — до 8%.

Ольга Беленькая подчеркивает, что требуется время, чтобы развернуть сложившийся проинфляционный тренд. По ее словам, на росте цен решения по денежно-кредитной политике в полной мере сказываются только через 3-6 кварталов, поэтому ужесточение должно происходить до того, как инфляция разгонится. При этом эксперт полагает, что бóльшая часть месячного роста потребительских цен связана с ускорением роста стоимости товаров и услуг с нестабильными ценами. По мнению Беленькой, необходимости в разовом резком увеличении ключевой ставки на 1-1,5 п.п. сейчас нет, а ее повышение на 0,5 п.п. с сохранением жесткого сигнала представляется более целесообразным.

Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал», также считает, что у ЦБ нет необходимости в агрессивном ужесточении процентной политики, поэтому регулятор поднимет ставку на 0,5 п.п. с ужесточением сигнала.

София Кирсанова, портфельный управляющий УК «Первая», ожидает, что рубль может поддержать увеличение ставки, и не исключает повышения на 0,5-1 п.п. на ближайшем заседании.

Максим Плешков, аналитик ИФК «Солид», считает, что повышение на 0,5 п.п. обусловлено ослаблением рубля и рисками роста инфляции из-за подорожания импортных товаров.

Егор Сусин полагает, что в июле регулятор повысит ставку до 8,5-9%, чтобы догнать инфляцию в июне, опередить август и немного перекрыть рыночные ожидания.

Дмитрий Полевой, директор по инвестициям «Локо-Инвест», ожидает, что несмотря на обеспокоенность ЦБ ростом инфляции, в июле он повысит ключевую ставку скорее на 0,5 п.п., а не на 0,75-1 п.п. с сохранением сигнала о дальнейшем ужесточении.

Наталья Орлова, главный экономист «Альфа-Банк», также полагает, что ЦБ может повысить ставку на 0,5 п.п. на заседании 21 июля.

Даниил Болотских, аналитик ИК «Цифра брокер», отмечает, что увеличением ставки можно охладить внутренний спрос, но не удорожание импорта, и ожидает в июле более мягкого ее повышения — на 0,25 п.п.

Максим Тимошенко, CFA, директор департамента операций на финансовых рынках Банка Русский Стандарт, раньше ожидал повышения ставки на 0,25 п.п., но последняя статистика, по его мнению, говорит в пользу более сильного роста сразу на 0,5 п.п.

Михаил Васильев прогнозирует, что ЦБ повысит ставку на 0,5 п.п. — до 8% годовых.

Какой будет ключевая ставка к концу года?

Другим важным вопросом остается будущее ключевой ставки. Эксперты полагают, что ее повышение не станет единоразовым, а откроет цикл ужесточения денежно-кредитной политики регулятора.

Ольга Беленькая считает, что последний, апрельский, прогноз ЦБ со средней ключевой ставкой 7,3-8,2% в 2023 году предполагает верхнюю границу ставки в этом году на уровне 9,5%. Однако, если новых шоков для экономики не случится, она маловероятно достигнет верхней границы и остановится на уровне не выше 9%.

Денис Попов, главный аналитик «Промсвязьбанк», ожидает серию повышений ставки во втором полугодии 2023 года. Его прогноз на конец года — 9%.

Арина Власова прогнозирует, что ключевая ставка к концу года составит 9-9,5%.

Дмитрий Полевой полагает наиболее интересным с точки зрения июльского пересмотра ожиданий ЦБ прогноз средней ставки в 2023 году. Как отмечает эксперт, если прежний диапазон предполагал ставку на конец 2023 от 6,5% до 10% при инфляции 4,5-6,5%, то в обновленной версии его могут сдвинуть к 7,5-10,5%.

Максим Тимошенко считает, что до конца года, вероятно, мы увидим ставку на уровне 8,5-9%.