Пресс-центр

На решение повлияют ускорившийся рост цен, бюджетная политика и темпы кредитования

Совет директоров Банка России на ближайшем заседании, которое состоится 27 октября, продолжит курс на ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП) и повысит ключевую ставку, считают все опрошенные «Ведомостями» аналитики. Большинство экспертов (16 из 18) прогнозируют, что увеличение будет как минимум на 100 базисных пунктов (б. п.) до 14%. Причем некоторые из них допускают более жесткий сценарий повышения ставки — до 15%. За такой вариант проголосовали пять аналитиков.

Решение регулятора на предыдущем заседании было трудно прогнозируемым — мнения опрошенных «Ведомостями» аналитиков разделились поровну (одна часть экспертов ожидала сохранения ставки, другая — повышения, мнения о его шаге также разнились). В результате Банк России 15 сентября повысил ставку с 12 до 13%, объяснив это решение сохранением высокого инфляционного давления. При этом регулятор дал понять, что потолок повышения еще не достигнут. «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях», — указывалось в пресс-релизе ЦБ.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина на XX Международном банковском форуме 29 сентября заявила, что решение будет зависеть от ситуации в экономике и наступления эффекта от уже принятых регулятором решений. Ставка, по ее словам, может быть как сохранена, так и повышена. 10 октября зампредседателя ЦБ Алексей Заботкин в ходе выступления в Госдуме отметил, что регулятор не исключает дополнительного ужесточения ДКП для достижения цели по инфляции в 4% в 2024 г.

Недельная инфляция в России с 10 по 16 октября составила 0,15%, а с начала октября цены выросли в среднем на 0,45%, следует из данных Росстата. За неделю с 3 по 9 октября инфляция ускорилась до 0,24% по сравнению с 0,21% неделей ранее. С начала года цены выросли на 5,07%, указал Росстат. По данным Минэкономразвития, на 16 октября инфляция в годовом выражении составила 6,38%. По итогам сентября она составляла 6%.

За последние три недели совокупный рост инфляции оценивается в 0,6%, следует из мониторинга ЦМАКПа. За октябрь прирост потребительских цен может составить 0,9%, что соответствует 6,7-6,8% в годовом выражении, считают эксперты.

Аргументы за повышение

В случае если регулятор повысит ставку, это будет четвертым повышением подряд. Цикл ужесточения ДКП начался летом — 21 июля регулятор увеличил ставку с 7,5 до 8,5%, объяснив это решение нарастанием инфляционных рисков из-за стремительного падения рубля и динамики внутреннего спроса. В начале июля стоимость доллара достигла 90 руб./$, а уже в середине августа курс впервые за год пробил отметку в 100 руб./$. После этого, 15 августа, ЦБ внепланово повысил ключевую ставку сразу на 350 б. п. до 12%. Затем 15 сентября регулятор увеличил ее еще на 100 б. п.

Неблагоприятная инфляционная динамика будет подталкивать ЦБ к дальнейшему повышению ставки, уверены опрошенные «Ведомостями» аналитики.

Участники прогноза

В консенсус-прогноз «Ведомостей» включены оценки 18 организаций и аналитиков: банков «Русский стандарт», ПСБ, «Абсолют банка», Дом.РФ, инвестиционных компаний «Тинькофф инвестиции», «БКС форекс», «МКБ-инвестиции», «Ренессанс капитал», «Финам», «Регион», SberCIB, рейтинговых агентств «Эксперт РА», АКРА, НРА, университетов НИУ ВШЭ и РЭУ им. Плеханова, Bloomberg Economics, а также экономиста Дмитрия Полевого.

Ключевой фактор — ускорение инфляции в сентябре до максимальных месячных значений с апреля 2022 г. — до 0,87% месяц к месяцу, или 14,6% год к году с исключением сезонности, отмечает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Властям удалось стабилизировать курс и снизить цены на бензин, но общая тенденция к росту цен пока сохраняется, согласен главный аналитик ПСБ Денис Попов.

Помимо очевидного фактора — роста инфляции, которая приближается к верхней границе прогнозного коридора Банка России на этот год (7%), — существуют еще риски со стороны мягкой бюджетной политики, считает аналитик «БКС форекса» Анатолий Трифонов. Рост государственных расходов в следующем году говорит о том, что потребуется ужесточение ДКП для достижения целевого уровня инфляции в 2024 г.

Еще один аргумент в пользу ужесточения — повышенные темпы роста кредитования, особенно в субсидируемых категориях, а также увеличение потребительских расходов, добавляет старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research Игорь Рапохин.

Макропруденциальные ограничения, накопленная сумма предыдущих монетарных ужесточений и в какой-то мере новые требования по продаже валютной выручки — это то, что сдерживает дальнейший рост ключевой ставки, считает директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов. При этом проект бюджета, статистика цен и ожиданий скорее на стороне дополнительного повышения, добавляет он.

ЦБ придется пойти на повышение ставки, так как сохранение высоких темпов роста инфляции в течение продолжительного времени грозит снижением доверия к Банку России, уверен главный экономист по России и СНГ Bloomberg Economics Александр Исаков. Эксперт также отмечает повышение инфляционных ожиданий населения (до 11,74) — это усиливает давление на цены, так как потребители видят, что доходности депозитов перестают компенсировать рост инфляции.

Рынок уже заложил ожидания по повышению ставки, рассказал «Ведомостям» руководитель направления аналитики корпоративного бизнеса банка Дом.РФ Виктор Тунев. Банки снова взяли 7 трлн руб. кредитов у ЦБ, часть даже до 90 дней, ожидая повышения ставки больше чем на 100 б. п. до конца года, отмечает он.

Прогнозы по инфляции

Минэкономразвития прогнозирует рост цен по итогам этого года на 7,5% (министерство повысило ожидания с 5,3% в апреле). Банк России ожидает роста инфляции в диапазоне 6-7%. Прогнозы опрошенных «Ведомостями» аналитиков близки к оценкам регулятора и правительства и находятся в диапазоне 6-8%.

Данные по инфляции говорят о том, что в сентябре пройден пик и в октябре видны понижательные тенденции по ряду товарных групп, отмечает директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский стандарт» Максим Тимошенко. При этом пока рано говорить о развороте тренда прежде всего потому, что ослабление рубля еще не проявило себя в полной мере в индексации цен.

Годовая инфляция в стране на конец года составит 7,5-7,7%, что существенно выше цели, установленной Банком России, полагает управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин. При этом возможны сценарии достижения 8-8,5%, сказал он. Исаков считает, что инфляция в этом году составит порядка 7% и останется выше 5% по итогам 2024 г.

С учетом фактической динамики цен в этом месяце прогноз по инфляции на конец 2023 г. пересмотрен в сторону повышения — до 7,6% против 6,6% в сентябре, отмечает эксперт института «Центр развития» НИУ ВШЭ Игорь Сафонов.

В следующем году планируемая индексация тарифов ЖКХ на 9,8% может добавить к ожидаемому уровню инфляции до 1 п. п. в 2024 г., а значит, ЦБ действительно придется бороться еще и с этим, добавляет главный экономист «Ренессанс капитала» Софья Донец. Ранее правительство перенесло индексацию тарифов с 1 июля 2023 г. на 1 декабря 2022 г. — установленный тогда предельный размер индексации составил 9%.

На фоне ухудшения прогнозов по инфляции, мягкой бюджетной политики и быстрого роста кредитования ЦБ может не только повысить ставку, но и «намекнуть» о готовности поднять ставку еще на 100 б. п. в декабре, считает Рапохин.

Уровень жесткости ДКП на данный момент уже достаточен, уверена Донец. «На ожидании дальнейшего повышения ставки кредиты берут еще охотнее», — добавляет она. Для заметного охлаждения экономики достаточно уровня ставки в 13%, согласен Исаков.