Пресс-центр

Ожидания и реальность

Эксперты полагают, что причиной могли стать рост налогов и тарифов, сезон и крепкий рубль

Инфляционные ожидания россиян выросли в декабре 2025 г. на 0,4 процентного пункта (п. п.) до 13,7% против 13,3% в ноябре, следует из результатов опроса ООО «ИнФОМ» по заказу Банка России. Показатель измеряется как медиана ожидаемого в следующие 12 месяцев роста цен. Опрос проводился со 2 по 11 декабря.

Наибольший вклад в рост показателя внесли респонденты без сбережений, их инфляционные ожидания повысились на 0,9 п. п. до 14,6%. Это на 0,2 п. п. больше, чем в декабре прошлого года. Участники опроса, которые имеют сбережения, не изменили своих ожиданий — они остались на уровне 12,3%, как и в ноябре, на 0,5 п. п. выше уровня прошлого года.

В октябре и сентябре уровень показателя в среднем был ниже и составлял 12,6%, в августе — 13,5%, в июне и июле совокупный показатель оставался на уровне 13%, в мае — 13,4%, в апреле — 13,1%. Минимальные значения с начала года были в марте — 12,9%, максимальные в январе — 14%.

Наблюдаемая гражданами инфляция в декабре осталась без изменений к ноябрю, следует из данных ЦБ. Ее россияне фиксируют на уровне 14,5% после 14,1% в октябре, 14,7% в сентябре и 16,1% в августе. Участники опроса со сбережениями повысили оценки на 0,2 п. п. до 13,1%. Группа без финансовой подушки отметила рост на 0,2 п. п. до 15,6%.

Инфляционные ожидания в ближайшие месяцы могут сохраниться высокими под влиянием изменения НДС, утильсбора и роста цен на бензин, говорила председатель Банка России Эльвира Набиуллина 28 октября. Зампред ЦБ Алексей Заботкин отмечал, что повышение ставки НДС с 20 до 22% может внести в инфляцию 0,6-0,7 п. п. в конце 2025 — начале 2026 г. Набиуллина также поясняла, что спред между ставкой и инфляцией остается высоким именно из-за повышенных ожиданий населения. «Увы, четыре года высокой инфляции не проходят бесследно, и эта инерция задирает все ставки в экономике», — отметила тогда Набиуллина.

Совет директоров ЦБ на заседании 24 октября опустил ключевую ставку на 50 базисных пунктов (б. п.) до 16,5% годовых. Это было четвертое снижение ключевой ставки подряд. С октября 2024 г. до июня 2025 г. она находилась на уровне 21%. Проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте, отмечал ЦБ в пресс-релизе по итогам заседания. Основными угрозами он называл более длительное сохранение перегрева российской экономики и высокие инфляционные ожидания, эффекты от повышения НДС, а также ухудшение условий внешней торговли.

Большинство участников консенсус-опроса «Ведомостей» ждут снижения ключевой ставки на заседании Банка России 19 декабря на 50 б. п. до 16%. Такой прогноз дали 17 из 23 респондентов. Еще три аналитика ждут смягчения на 1 п. п. до 15,5%. Трое ожидают либо сохранения на текущем уровне — 16,5%, либо снижения до 16%.

Инфляция замедлилась по итогам ноября до 0,42% после 0,5% в октябре. Показатель год к году по итогам месяца составил 6,64% (в октябре — 7,71%). Недельная инфляция с 9 по 15 декабря составила 0,05%, как и неделей ранее. Всего с начала года ИПЦ прибавил 5,37%.

Банк России прогнозирует на конец года инфляцию в диапазоне 6,5-7%, а в 2026 г. — на уровне 4-5%. Минэкономразвития ожидает 6,8% на конец 2025 г. и возвращение к таргету в 2026 г. Опрошенные Банком России аналитики в декабре снизили ожидания по инфляции на конец года до 6,3% после 6,6% в ноябре. На конец следующего года они ожидают снижения до 5,1%.

Как ожидания повлияют на ЦБ

Основной вклад в рост ожиданий внесли респонденты без сбережений, на которых в меньшей степени влияют новости (например, о повышении НДС), более значимым фактором для этой группы оказывается подготовка к Новому году, объясняет главный экономист «Т-инвестиций» Софья Донец. Она отмечает, что влияние налоговых новаций на показатель даже более сдержанное, чем было в 2018 г., когда ставку НДС также подняли с 18 до 20%.

На показатель влияет изменение тарифов ЖКХ и налоговых сборов, согласен экономист, автор Telegram-канала TrueEcon Егор Сусин. Директор Центра региональной политики РАНХиГС Владимир Климанов полагает, что важным фактором роста инфляционных ожиданий также стал крепкий курс рубля, который мешает решить проблему дефицита государственного бюджета.

Тем не менее экономисты считают, что ЦБ все же решится на снижение ключевой ставки на заседании 19 декабря. По мнению Донец, «радикальных» ястребиных настроений у совета директоров ЦБ не появится, она допускает снижение на 50-100 б. п. Сусин отмечает, что статистика по ожиданиям населения делает более вероятным осторожный шаг ЦБ в 50 б. п. Климанов подчеркивает, что ЦБ будет придерживаться начатой политики смягчения денежно-кредитных условий, и также ожидает 16% по итогам предстоящего заседания.

Снижение инфляционных ожиданий могло бы стать фактором для снижения ставки на 100 б. п. в пятницу, писали аналитики инвестбанка «Синара» в Telegram-канале.

У ЦБ появились аргументы в пользу «мягкого решения»: устойчивая инфляция по-прежнему находится в диапазоне 4-6% с сезонной корректировкой, заявлял «Ведомостям» главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков. Незначительное снижение ставки на 50 б. п. будет компромиссом для Центробанка, говорил CFA, директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский стандарт» Максим Тимошенко. Он отметил, что ЦБ придется учитывать противоречивые факторы: падение котировок нефти и рост цен через ожидаемое ослабление рубля, а с другой стороны — падение инвестиционной активности, замедление спроса населения.

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина пояснила, что спред между ставкой и инфляцией остается высоким именно из-за повышенных ожиданий населения / Максим Стулов / Ведомости